当前，规模庞大的“基金丛林”正在全国各地开花。政府引导基金、国资背景投资基金正前赴后继涌现。如深圳推出千亿级的“20+8”产业集群基金总体规划、西安将建立不低于1000亿元的重点产业链基金集群、安徽将设立总规模不低于2000亿元的省新兴产业引导基金等。

这些来势汹涌的省级“基金丛林”瞄准了国家大力支持的先进制造、高端装备、新材料等产业。

在这些基金准备大展宏图时，早已经有一家地方基金凭借独到的眼光，率先蹚出一条助力地方煤化工产业发展的道路。

榆林是一座煤化工产业聚集的城市。煤化工产业链的高端延伸方向是精细化工材料、先进制造等。

在产业单一的内陆城市引进对产业链、供应链、交通、人才极为苛刻的精细化工项目落地，没有“两把刷子”是难以胜任的。但是榆煤基金却把这事干成了。在确保引进项目投资收益的基础上，还引导其与当地产业产生联动。

值得一提的是，榆煤基金还在选择项目时增加了难度，对于项目在进口替代、市场容量、竞争力、产业链传导能力、现金流、产业落地能力等方面提出了精准要求。

榆煤基金的招商成果十分惊艳。引进的项目不仅包括风光股份、三精科技、乌江化工、中德输送等优质的细分领域企业，而且包括泰和新材、红宝丽、泰豪军工、上海红生等一系列“Pre-招商”阶段投资项目，多维度为榆林的煤化工产业向高端延伸注入了发展动力。

经过5年的发展，榆煤基金管理的基金规模已超过50亿元。

在精细化工领域的深度耕耘，榆煤基金储备了大量的优质项目并且积累了丰富的投资经验，这为榆煤基金的下一步棋铺就了道路。

小基金赋能大产业

一家从三四线城市走出来的基金，为何能爆发如此大的力量？

千里之行始于足下，榆煤基金首先锚定了自己的定位。在与新材料在线®的对话中，榆煤基金总经理秦笙始终强调了榆煤基金的使命——“振兴地方经济，赋能产业升级”。奠定了这个基调，榆煤基金打开了思路，探索出独特的投资理念。

为了赋能当地产业，榆煤基金推出“投资+产业+招商”这一模式。

聚烯烃抗氧剂龙头企业的风光新材、双马来酰亚胺龙头企业三精科技、环氧丙烷及其衍生品龙头企业红宝丽、芳纶龙头企业泰和新材、军工装备龙头企业泰豪军工、醋酸正丙酯细分龙头乌江化工、铝及铝合金细分龙头有色新材、橡胶输送装备领军企业中德输送、控制系统领军企业上海红生等是榆煤基金这5年中具有代表性的投资案例。

从上述的案例来看，既有精细化工企业，也有新材料、高端装备等企业。秦笙告诉新材料在线®，目前，榆煤基金的投资方向由“先进制造”与“乡村振兴”双轮驱动。“先进制造”方向的重头戏仍在于精细化工，精细化工可以延长当地煤化工产业链，并且形成产业生态圈。

同时，在“振兴地方经济，赋能产业升级”的使命驱动下，榆煤基金亦不主动排斥精细化工以外的装备制造、电子信息、人工智能等具有落地预期或者产业协同的新兴产业。

榆煤基金的投资定位，是由榆林的产业基础决定的。

榆林被称为“中国的科威特”，其矿产资源十分丰富。据榆煤基金提供的数据显示，榆林煤炭的年产量为6亿吨，占全国15%；石油年产量约1200万吨，约占全国的6%；天然气年产量为200亿m³，占全国12%；岩盐年产量约150万吨，占全国12%。

在矿石资源的基础上，榆林形成了高集中度的化工基地，拥有煤制油、甲醇、乙醇、乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等化工产业。

那么，如何根据现有产业资源，找到合适的标的嵌入其中呢？榆煤基金发现，针对先进制造领域，可投的项目非常多，但是很多项目并不适合当地产业，无法打通产业链，有悖于榆煤基金“振兴地方经济，赋能产业升级”的定位。

这意味着，一个项目需要与当地产业结合起来，才能真正实现落地。以延链补链为切入点，榆煤基金陆续引进了聚烯烃抗氧剂项目、聚酰亚胺项目、乙烷二氧化碳耦合项目、橡胶输送装备项目、环氧丙烷项目等，均与当地的化工、煤矿、电厂等产生深度协同。

围绕“产业协同”与“产业赋能”的最大公约数，榆煤基金还在风光资源上做文章，协助地方政府引进光伏产业链相关项目。

地方政府、股东与LP的市场化魄力

作为一家三、四线城市的基金，榆煤基金有何独特之处？

相关数据显示，我国已经成立的政府引导基金数超过2000支。然而政府引导基金与市场化股权投资机构并非完全契合，存在不少痛点，如基金注册、返投比例、投资地域等方面的考核要求，制约了市场化股权投资机构投资能力的施展。

翻开榆煤基金的LP阵容结构，包括政府引导基金、国有资本、产业资本、金融机构、自有股东等。但国资背景的成分，并不妨碍榆煤基金的市场化运作，榆煤基金总经理秦笙表示，“地方政府、股东与LP的市场化魄力是榆煤基金取得一定进步的绝对基础。他们还帮助我们服务企业的项目落地与产业协同。因此，我们对地方政府、股东与LP深怀感激，更加愿意投身到振兴地方经济的大潮当中。”

“在南方城市，类似我们这种基金非常多，但是对于三四线城市榆林，这是非常勇敢的尝试。”秦笙对新材料在线®表示，支持基金走出市场化的关键一步，是很多城市非常艰难的决定。由于投资涉及到风险和责任，能够走出市场化的只有少数几个省会城市，类似榆林这种三四线能源城市可做到支持基金市场化的屈指可数。

市场化运作让榆煤基金引进了富有经验的专业团队，并对投资模式作了不少尝试。包括拟上市公司参股投资、上市公司定向增发、上市公司子公司参股投资、上市公司IPO战略配售等。

“其他投资机构可能定位于投资一级市场，而我们对于投资模式并没有局限的定义，只要对于‘振兴地方经济，赋能产业升级’是有利的，我们的投资模式不会成为限制。基于团队长期对于资本市场的跟踪研究，榆煤基金熟悉更多种类的投资工具，可使之服务地方经济。”秦笙对新材料在线®说到。

对于许多基金而言，资金体量、周期、LP要求、预期收益等决定了其投资模式，而榆煤基金得益于地方政府、股东、LP对于产业发展的重视，将重心大胆地放在赋能产业升级层面。

不过，榆林的煤化工产业虽然较为健全，但是产业结构较为单一。此外，作为重头戏的精细化工项目对于产业链、供应链、能源供给、交通运输、人才储备等要求十分苛刻。这为招商加大了难度。

财务型投资对于这些企业而言缺乏足够吸引力，“钱都是一样的，为什么要我们的钱？一定是先解决问题，资金仅仅起到补充的作用。”秦笙坦言，项目更看重能否在产业端为他们带来价值。

榆煤基金背后的LP及股东资源发挥了良好的作用。据介绍，榆煤基金的股东包括榆林财投、榆能集团、陕煤集团、陕投集团等；LP矩阵包括榆林财投、榆能集团、陕煤集团、陕投集团、延长石油、华能集团、长安汇通、榆阳资本等。

此外，包括榆煤基金长期以来投资布局的化工龙头也被纳入榆煤基金的资源池子。

对于企业而言，这些是十分丰富的产业资源。以精细化工企业为例，精细化工产品在我国的进口依赖程度较高，在秦笙看来，这是进口替代逻辑较为成熟的方向。而具备进口替代实力的精细化工企业，很重视对标竞品的成本优势以及客户渠道，“我们能够帮助企业融入‘榆煤圈’的产业关系，推动彼此之间的业务发展，这是我们的根本优势。”

随着在精细化工领域的深度积累，榆煤基金的资源池子里还沉淀了不少小而美的标的，“很多新材料上市公司对并购这些小而美的标的十分感兴趣，它甚至能够产生1+1＞2的效果，这是我们在积极对接产业方面，与其他投资机构不同的地方。”

“能源城市CVC”

确保投资“振兴地方经济，赋能产业升级”的同时，榆煤基金也创造了良好的投资收益。

“我们不倾向于投资风口项目，而聚焦投资价值尚未被发现的、未来有很高成长性的项目。”秦笙坦言，这种项目除了符合赋能产业升级的定位，更能创造更高的预期收益。

以榆煤基金在2020年投资的三精科技为例，该企业主要产品是双马来酰亚胺，可以作为橡胶的助剂。值得一提的是，它也是半导体基板BT树脂的重要原材料，不过彼时在半导体方向暂时没有起量，但榆煤基金认为其具有明显的进口替代的预期。

果然，尽管在特殊时期经历了多轮停产，三精科技仍然保持了良好的市场增速。在盈利方面，从最初1千万元左右的净利润增长到如今的3千万元，并且率先实现了单马来酰亚胺的国产化。

“我们从材料的研究上发现他们有很好的延伸性和市场预期。所以很早就进行了布局，目前有很多机构跟投，他们接下来将进入Pre-IPO轮融资。”

对于挖掘精细化工领域的优质项目，考验着投资机构在产业的沉淀。“至少要能看懂这个产品，对于一个新的化学品能很快的进入分析逻辑框架中，分析它的上游、下游、库存、终端应用和潜在市场，分析他们的竞争对手的发展现状。对他们未来三、五年规划有清晰的认识。不止是看财务报表这么简单。”

深耕精细化工产业，拥有该产业的股东背景和人才资源，是榆煤基金的底气。

当然，打铁还需自身硬。丰富的产业沉淀并非朝夕之功。围绕投资定位，榆煤基金根据榆林的煤化工产业进行了梳理。对于现有产品的产能、在建的产品产能等情况进行了细致统计。以碳一到碳三产业链为主产业链，引入主产业链及产业链的附加产品。

秦笙表示，在引进项目前，榆煤基金将会深入研究地方的产业结构，与地方产业进行实际对接，了解他们的需求与实际情况，从当地产业链中挖掘项目。

集产业资源、落地经验、专业能力于一身，榆煤基金构建出独有的优势。这一独特优势，为榆煤基金打开了更多可能。“振兴地方经济，赋能产业升级”，其中“地方”对于榆煤基金而言将更加广阔。

5年的时间，榆煤基金的资源库中储备了不少的优质项目，不少项目更适合落地其他能源型城市。“比如石油化工相关项目，他们可能与榆林产业相关度不高，短期来看也不属于我们的投资范围，但是企业质地非常优秀，并且与其他石化资源城市的固有产业相当契合。”

“我们希望以基金作为纽带，把我们在本土能源城市的资本招商相关经验推广到其他城市，做专注服务能源城市的CVC。”秦笙对新材料在线®表示，这一设想已经开始展开。他预期，榆煤基金除了继续在全国进行投资布局，也会与其他能源城市联动起来，帮助更多城市赋能产业升级。

未来的发展宏图，已经徐徐铺开。

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